Regnskaber tester aktiemarkedets fundament

Den amerikanske regnskabssæson skydes i gang tirsdag den 14. oktober med regnskaber fra nogle af de største selskaber i den amerikanske finanssektor. I andet kvartal var handelskrigen stort set usynlig i selskabernes indtjening, og virksomhederne overgik de lave forventninger med stor styrke. Selvom kun få selskaber skuffede i sidste regnskabssæson, blev de, der gjorde det, straffet hårdt. I gennemsnit faldt aktiekurserne med 5,7 % i dagene efter regnskabet – langt over det historiske gennemsnit på 2,4 %. Med høje værdiansættelser i amerikanske aktier kan skuffelser igen blive dyrt, men vi forventer, at regnskabsskuffelser vil være undtagelsen snarere end reglen.

Nu står vi foran en ny regnskabssæson, og spørgsmålet er, om selskaberne igen kan overraske positivt. Størstedelen af andet kvartals regnskaber blev præget af 90 dages lange toldpause, så tredje kvartal bliver den første faktuelle test af, hvad toldsatserne har betydet for selskabernes omkostningsniveau og indtjening. Der forventes en indtjeningsvækst på 6,5% målt år over år blandt de amerikanske selskaber, og meget afhænger af, om de største vækstaktører kan levere.

Regnskaberne fra de såkaldte Magnificent Seven – de største teknologiaktier – igen bliver afgørende for, om indtjeningsforventningerne kan indfries. De syv selskaber spås en indtjeningsvækst på 16,0%, mens resten af de 493 selskaber i S&P 500 forventes at levere blot 4,4%. Det er derfor endnu engang teknologiselskaber, der skal trække læsset i den kommende regnskabssæson og det forventer vi at de endnu engang kommer til at lykkes med at gøre.

Virksomhedernes udmeldinger om håndtering af handelskrigen og de nye toldsatser vil tiltrække opmærksomhed, ligesom signaler om forbrugernes adfærd bliver centrale. Det private forbrug er en vigtig vækstmotor i amerikansk økonomi, og så længe forbrugerne holder fast, er der grund til optimisme. Den optur på aktiemarkedet, vi har set siden foråret, har været bredt funderet – både på tværs af sektorer og virksomhedsstørrelser. Den har været understøttet af tocifret indtjeningsvækst blandt S&P500-selskaber i både første og andet kvartal, hvilket peger på en mere fundamental styrke i markedet, snarere end blot investorernes stigende risikoappetit.

AI-optimismen har været et stort fokuspunkt og den største drivkraft bag aktieopturen over de sidste par måneder, som har trukket en bred vifte af selskaber relateret til kunstig intelligens opad. Regnskabssæsonen bliver en test af, om selskaberne kan levere den vækst, som markedet har priset ind. Investorerne vil især holde øje med guidance – altså selskabernes fremadrettede forventninger – som kan give vigtig indsigt i den underliggende efterspørgsel.

Regnskabssæsonen bliver ekstra relevant i en tid, hvor flere centrale makroøkonomiske nøgletal er forsinket eller udebliver som følge af nedlukningen af det føderale apparat. Dermed bliver regnskabssæsonen ikke kun en test af selskabernes indtjening, men også en af nøglekilder til økonomisk pejling for investorerne.

Vi forventer at regnskabssæson vil understøtte de positive takter på aktiemarkedet. Vi ser fortsat stort potentiale i amerikanske teknologiaktier, hvor selskaberne forventes at overgå forventningerne og AI-optimismen kan fortsat bære aktiemarkedet til nye højder. Derudover vurderer vi, at mindre amerikanske virksomheder (small cap) kan nyde godt af det nuværende miljø, hvor Fed igen har påbegyndt rentenedsættelser.