Japan kan stjæle rente-rampelyset

Nu letter tågen, og de længe ventede nøgletal for det amerikanske arbejdsmarked og inflationen lander tirsdag og torsdag. Endelig får vi bedre indsigt i udviklingen i verdens største økonomi, og den amerikanske centralbank får flere pejlemærker at navigere efter i sine ren­te­be­slut­nin­ger.
 
Jobsituationen har vejet tungere end inflationen for Fed de seneste måneder, men banken har signaleret kun én ren­te­ned­sæt­tel­se i 2026 på sit seneste rentemøde. Tirsdagens jobrapport bliver derfor central, da den kan kaste lys over et arbejdsmarked, der i flere måneder har været præget af stilstand. ADP-rapporten for oktober og november viser samlet set blot 15.000 nye job, og hvis den bliver ret­nings­gi­ven­de, peger det på, at tirsdagens kongetal vil vise en afdæmpet udvikling. Allerede i starten af januar kommer den næste jobrapport med data for december, som i endnu højere grad vil tiltrække investorernes opmærksomhed. Håbet er, at afmatningen på ar­bejds­mar­ke­det fortsætter i et tempo, der ikke udløser frygt for recession. 
 
Senere på ugen offentliggøres inflationsdata, og her er billedet klart: inflationen ligger fortsat markant over cen­tral­ban­ker­nes målsætning. Det er derfor in­f­la­tions­ud­vik­lin­gen, der i høj grad afgør, om døren kan holdes åben for gradvise ren­te­ned­sæt­tel­ser.
 
De sidste par uger har vi set brede stigninger i lange renter i Japan, Europa og USA, hvilket til tider har udfordret aktiemarkedet. Feds ren­te­ned­sæt­tel­se i sidste uge kan beskrives lidt som et hawkish cut: en ren­te­ned­sæt­tel­se med en høgeagtig undertone og den nye dot plot (Feds egne forventninger til renten) viser nu kun en enkelt ren­te­ned­sæt­tel­se i 2026. Markedet havde dog bredt forventet, at sidste uges ren­te­ned­sæt­tel­se ville få netop den karakter. Derfor blev det mindre slemt end frygtet, da Feds formand Powell under pres­se­kon­fe­ren­cen lagde stor vægt på afmatningen på jobmarkedet og gav toldsatserne skylden for den midlertidige in­f­la­tions­ud­vik­ling. Dog er vi nu nået til et punkt, hvor renten ligger tættere på det neutrale niveau. Det betyder, at der skal mere til end tidligere, før Fed beslutter sig for yderligere ren­te­ned­sæt­tel­ser.
 
Denne uge byder også på cen­tral­banks­mø­der i Japan og Europa. I euroområdet forventes ingen ændringer, men investorernes fokus rettes mod øst, hvor Bank of Japan med stor sandsynlighed hæver renten. Japan har netop fået en ny regering, der har lanceret en omfattende finanspolitisk hjælpepakke, og BoJ er på vej mod årets anden ren­te­for­hø­jel­se.
 
Det har allerede sendt japanske renter markant op og trukket globale renter med sig. Mens Fed leverede en høgeagtig ren­te­ned­sæt­tel­se, forventer vi nu en mere dueagtig ren­te­for­hø­jel­se fra Bank of Japan: en, hvor BoJs formand Ueda understreger, at fremtidige beslutninger forbliver datadrevne, og at yderligere stramninger kommer til at ske meget gradvist. Skulle BoJ signalere det modsatte, kan renterne igen stige globalt og kortvarigt udfordre aktiemarkedet.
 
En japansk ren­te­for­hø­jel­se tilbage i sommeren 2024 fik frygtindekset til at eksplodere, og både ri­si­ko­ap­pe­tit­ten og de globale aktier blev hårdt ramt: noget, der stadig står frisk i investorernes hukommelse. Det forventer vi ikke gentager sig denne gang af to grunde: for det første forventer vi en ren­te­for­hø­jel­se med en dueagtig tone, og for det andet ligger investorerne ikke i samme omfang med spekulative positioner, der satser på en svækkelse af den japanske yen.