Amerikanske aktier er dyre, men...

Den amerikanske regnskabssæson skydes i gang næste uge med regnskaber fra nogle af de største selskaber indenfor den amerikanske banksektor.

Handelskrigen var ikke til at spore i selskabernes indtjening i resultater fra andet og tredje kvartal og virksomheder blæste fuldstændig igennem de forventninger, der blev sat til dem. Selvom kun en lille del af de amerikanske selskaber i S&P500 skuffede ved sidste regn­skabs­sæ­so­nen, så blev dem, der gjorde det, straffet ualmindeligt hårdt og så sine aktiekurser blive sendt ned med i gennemsnit 4.9% over de efterkommende to dage efter regnskabet var offentliggjort, som er markant højere end det historiske tab på ca. 2.6%. Samtidig blev de positive regn­skab­sover­ra­skel­ser ikke belønnet i samme grad som de plejer, hvor selskaber, der overgik forventninger har i gennemsnit set sine aktiekurser stige med ”blot” 0.6% sammenlignet med historisk gennemsnit på 0.9%. Den hårde reaktion på skuffelser og afdæmpede reaktion på positive overraskelser kan i høj grad tilskrives AI-boble bekymringerne som kom til overfladen mens sidste regnskabssæson var i gang og tyngede AI-aktier.

Nu står vi på tærsklen til den næste regnskabssæson og spørgsmålet bliver om selskaberne fortsat kan blive ved med at overraske positivt og om regnskaberne vil puste til AI-bekymringerne eller lægge dem lidt ned. Der forventes 7% ind­tje­nings­vækst blandt de amerikanske selskaber og vi vurderer at det er lavt og at selskaberne vil have det let ved at overgå for­vent­nin­ger­ne. Amerikanske aktier er dyre i historisk kontekst og derfor kan skuffelserne endnu engang blive straffet ekstra hårdt, men vi forventer at regn­skabs­skuf­fel­ser vil høre til sjældenheder. Den kraftige optur vi har set på det amerikanske aktiemarked siden foråret har været bredbaseret på tværs af sektorer og selskabernes markedsværdier. Derudover har den været understøttet af tocifret ind­tje­nings­vækst i de sidste fire kvartaler, hvilket peger på en mere fundamental optur på aktiemarkedet end blot en, der er drevet af investorernes højere risikoappetit, som driver vær­di­an­sæt­tel­ser­ne højere. En meget realistisk udfald i den kommende regnskabssæson er at vi endnu engang vil se tocifret ind­tje­nings­vækst. Hvis det sker, bliver det femte kvartal i træk, hvilket vidner om en meget stærk ind­tje­nings­frem­gang på det amerikanske aktiemarked.  

Her er tre ting, der vil tiltrække investorernes fokus i den kommende regnskabssæson:

• AI/hyperscalers: En af de bekymringer, der kom til overfladen i efteråret, var om de massive investeringer i kunstig intelligens risikerer at gå delvist til spilde. Hyperscalers som Microsoft, Meta, Alphabet og Amazon skal nu bevise, at in­ve­ste­rin­ger­ne skaber konkrete resultater i form af ind­tje­nings­vækst, lavere omkostninger og/eller øget produktivitet. Fokus i AI-temaet flytter sig dermed lidt fra Nvidia, som i flere år har været det centrale regnskab at følge, til hyperscalers, hvor slutresultatet af in­ve­ste­rin­ger­ne nu er i spotlyset.
• Rentefølsomme sektorer: Fed leverede en række ren­te­ned­sæt­tel­ser i slutningen af 2025, hvilket isoleret set giver medvind til rentefølsomme dele af aktiemarkedet som ejendomme og small cap-selskaber. Lavere renter betyder lavere lå­neom­kost­nin­ger og er særligt gunstige for selskaber med høj gæld, hvilket bør afspejles i mere optimistisk guidance for de kommende kvartaler.
• Told og marginer: Regnskaberne vil afsløre, hvordan virksomheder håndterer effekten af toldbarrierer. Evnen til at fastholde eller forbedre marginerne i et miljø med højere toldsatser og geopolitisk usikkerhed bliver afgørende for at aktieopturen fastholder momentum.

Vi forventer at opturen på det amerikanske og globale aktiemarked vil vare ved i 2026 og ser fortsat stort potentiale i AI-aktier, som efter vores vurdering endnu engang vil levere stærke resultater og gøre alt for at overbevise investorerne om, at risikoen ved at overinvestere i AI er langt mindre end risikoen ved at stå på sidelinjen og underinvestere i en teknologi, der kan drive en del af fremtidens indtjening. Amerikanske aktier er dyre, men ind­tje­nings­styr­ke kan drive aktierne endnu højere.